Quand cherche-t-on à évaluer ?
en cas d’augmentation de capital, de fusion, d’apport partiel d’actif ou de liquidation,
en cas de cession de fonds de commerce ou de cession globale de l‘entreprise,
en cas d’OPA, d’OPE, d’introduction en bourse, de nationalisation ou de privatisation.
L’évaluation d’une société est nécessaire pour toutes les opérations de transfert de propriété.
Comment bien évaluer ?
Une évaluation conduit à la fixation d’un prix et fait intervenir de nombreux acteurs principalement acheteur(s), vendeur(s), organismes financiers mais aussi fournisseurs, clients, salariés, organismes sociaux, état, associés ou actionnaires…
Acheteurs et vendeurs, parce qu’ils utilisent différentes techniques, parce que leurs perspectives sont différentes, trouvent généralement des fourchettes de valeurs différentes et par déduction un prix différent.
Il s’agit de trouver le point d’équilibre en deçà duquel l’acheteur est prêt à acheter et au-delà duquel le vendeur est prêt à vendre.
Quelle que soit la technique utilisée, le problème de l’évaluation de l’entreprise se heurte à une approche peu rigoureuse de sa valeur marchande. Il est cependant clair que l’on ne peut prétendre trouver le prix unique et objectif d’une entreprise.
L’acheteur et le vendeur doivent se mettre d’accord sur les méthodes et sur le prix.
Les principes directeurs de l’évaluation conduisent à certaines règles telles que la recherche d’une valeur équitable et non un prix qui résulte de la force respective de négociation des parties entre elles.
L’entreprise a une valeur économique qui se compose de l’addition de deux valeurs :
une valeur patrimoniale qui représente la somme des valeurs des éléments qui la composent,
un patrimoine physique certain évalué à sa valeur d’utilité pour les biens utiles à l’exploitation sous déduction des dettes et corrigé de l‘IS. On l’appelle l’Actif Net Comptable Corrigé ANCC,
un patrimoine physique certain évalué à sa valeur vénale de marché pour les biens inutiles à l’exploitation,
une sur ou sous valeur incorporelle (goodwill, badwill) correspondant à la variation de résultat qui résulte de l’investissement dans l’entreprise.
Comment choisir la bonne méthode ?
En tout état de cause, pour bien évaluer une entreprise, il faudra :
procéder à un diagnostic,
établir un business plan,
définir une approche patrimoniale,
retraiter les résultats,
sélectionner et appliquer les techniques de valorisation adaptées.
Procéder à un diagnostic :
Ce diagnostic aura pour objectif de vérifier à priori la viabilité du projet d’acquisition en fonction du marché et des avantages concurrentiels proposés par l’acheteur. Le vendeur est intéressé car la vente ne sera définitive qu’après un an d’exploitation et à condition que le chiffre d’affaires ait été conservé.
Établir un business plan qui vérifie à priori l’équilibre des ressources et des emplois pour l’exploitation à venir
En partant des capacités d’autofinancement prévisionnelles et des prévisions d’emploi (investissements, variation du besoin ou de l’excédent en fonds de roulement, dividendes …) on déterminera les ressources additionnelles nettes nécessaires pour que le solde ressources emplois soit pour chaque période positif ou nul.
Définir une approche patrimoniale
Cette approche sera définie principalement en fonction des perspectives de financement de l’acheteur (ANCC Actif Net Comptable Corrigée, VSB Valeur Substantielle Brute ou CPNE Capitaux Permanents Nécessaires à l’Exploitation).
Retraiter les résultats passés ou prévisionnels en fonction de cette approche
Le bénéfice courant avant IS sera retraité dans tous les cas du hors exploitation, de l’anormal (rémunération excessive des dirigeants, prestations de services entre sociétés apparentées dans des conditions avantageuses…), de l’exceptionnel (amortissements dérogatoires, réévaluation, sauf courant d’apparence exceptionnel).
Selon l’approche patrimoniale choisie (ANCC, VSB ou CPNE), le crédit bail et les frais financiers suivront un traitement spécifique.
Sélectionner et appliquer les techniques de valorisation adaptées aux préoccupations des acheteurs et vendeurs
Déterminer une fourchette de valeur puis la valeur retenue pour la transaction
L’accompagnement d’un professionnel des comptes est alors indispensable pour déterminer la valeur acceptable.
Comparer si possible cette valeur avec le marché
Enfin, si cette étape est possible, il faudra comparer cette valeur avec celle que l’on aura généralement constaté sur le marché.
Conclusion
L’évaluation d’une entreprise nécessite des compétences techniques reconnues, une grande expérience de la vie des sociétés et une compréhension des attentes des vendeurs et acheteurs.
Notre technique d‘évaluation, utilisée dans nos missions de Commissariat aux apports, à la transformation, à la fusion et dans nos missions d’expertise comptable, applique avec pragmatisme les préceptes évoqués ci-dessus.
Nous disposons d’une longue expérience de ce type de mission acquise au cours de nos 40 années de pratique professionnelle d’abord comme consultant puis comme expert-comptable commissaire aux comptes.
Elle nous donne une démarche structurée utile pour l’aide à la négociation entre vendeurs et acheteurs.
